年報(bào)披露季剛過，年報(bào)問詢函就接踵而至。據(jù)悉，年報(bào)問詢是交易所對上市公司年報(bào)披露后進(jìn)行事后監(jiān)管的一個常規(guī)動作。近日，拉卡拉(300773,股吧)（300773.SZ）就針對深交所年報(bào)問詢函進(jìn)行了回復(fù)，詳盡披露了公司的商業(yè)模式、戰(zhàn)略調(diào)整思路等內(nèi)容，對普通投資者而言，是一個深入了解公司的不錯機(jī)會。

拉卡拉表示，2019年，拉卡拉實(shí)施戰(zhàn)略4.0計(jì)劃，以支付切入，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，夯實(shí)用戶基礎(chǔ)，精耕細(xì)作商戶經(jīng)營服務(wù)。2019年公司掃碼商戶、掃碼業(yè)務(wù)規(guī)模、掃碼筆數(shù)均持續(xù)高速增長超45%，戰(zhàn)略調(diào)整后，營銷費(fèi)用大幅降低，高毛利率的商戶經(jīng)營收入快速增長，使凈利潤保持較大幅度增長。

值得投資者注意的是，回復(fù)還透露，預(yù)計(jì)從本年度第二季度開始，拉卡拉的交易規(guī)模、收入和利潤同比將保持持續(xù)增長。目前，東吳證券(601555,股吧)、申萬宏源(000166,股吧)、中信建投對拉卡拉的評級為“買入”和“增持”。

1、主動調(diào)整經(jīng)營策略，開展商戶深度經(jīng)營

據(jù)拉卡拉年報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.99億元，同比下降13.73%，支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入43.46億元，同比下降16.74%，而歸母凈利潤則達(dá)8.06億元，同比增長34.5%。

拉卡拉在回復(fù)中表示，2019年拉卡拉支付交易規(guī)模和收入同比有所下降，是其主動調(diào)整經(jīng)營策略的結(jié)果。2016年底公司剝離增值金融業(yè)務(wù)，將獲得的資金投入到支付主業(yè)。從2017年開始，在支付科技業(yè)務(wù)方面，創(chuàng)新營銷模式，大規(guī)模投入、推廣智能終端，利用新產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場、擴(kuò)大市場占有率。在此期間，掃碼支付用戶及業(yè)務(wù)規(guī)模大幅度增長。2018年下半年開始，開始于2017年度的大規(guī)模POS終端投放告一段落，公司降低大規(guī)模營銷投入的速度，重點(diǎn)開展商戶服務(wù)的深度經(jīng)營。

拉卡拉回復(fù)表示，2019年，拉卡拉實(shí)施戰(zhàn)略4.0計(jì)劃，以支付切入，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，夯實(shí)用戶基礎(chǔ)，精耕細(xì)作商戶經(jīng)營服務(wù)。公司主動調(diào)整商戶和交易結(jié)構(gòu)、梳理存量商戶，著力拓展高經(jīng)營價值的中小微商戶，在商戶經(jīng)營、內(nèi)部管理、經(jīng)營利潤等方面均取得明顯成效。據(jù)年報(bào)，拉卡拉2019商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.4億元，同比增長120%，成為業(yè)績增長的重要引擎。2019年公司掃碼商戶、掃碼業(yè)務(wù)規(guī)模、掃碼筆數(shù)均持續(xù)高速增長超45%，戰(zhàn)略調(diào)整后，營銷費(fèi)用大幅降低，高毛利率的商戶經(jīng)營收入快速增長，使凈利潤保持較大幅度增長。

在回復(fù)中，拉卡拉進(jìn)一步闡明，公司一季度商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占總收入的比重從上年同期的4.08%上升至11.97%。表明公司戰(zhàn)略4.0的實(shí)施達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，公司已經(jīng)正在從一家支付公司轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛑行∥⑸虘羧嫣峁┲Ц犊萍?、金融科技、電商科技以及信息科技全方位服?wù)的公司。雖然支付業(yè)務(wù)收入的比重有所下降，但仍然是公司的主要收入來源，因此公司的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生重大變化。而受疫情影響公司一季度收入有所下降，但因減少推廣費(fèi)用壓縮成本，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.68億元，同比增長5.17%。

拉卡拉表示，2020年，公司會加大對云收單、收款碼以及基于新零售的SaaS產(chǎn)品和解決方案等投入，將帶動公司市場規(guī)模的進(jìn)一步提升，之前布局的高毛率商戶經(jīng)營收入也將逐步進(jìn)入釋放期。“預(yù)計(jì)從本年度第二季度開始，公司交易規(guī)模、收入和利潤同比將保持持續(xù)增長。”
2、商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)合規(guī)，高毛利率符合新經(jīng)濟(jì)特征

拉卡拉商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括金融科技、信息科技、電商科技三大板塊，毛利率超過70%，對此拉卡拉表示，商戶經(jīng)營毛利率高，這是用戶經(jīng)營類新經(jīng)濟(jì)的典型特征，即通過一個剛性需求的、高粘性的業(yè)務(wù)獲得用戶，然后全面發(fā)掘用戶需求，自身或者與合作伙伴一起滿足用戶需求，獲取用戶經(jīng)營收益，例如微信、美國的SQUARE公司等都是此類商業(yè)模式，這是可持續(xù)成長的商業(yè)模式。公司在通過支付業(yè)務(wù)獲取商戶的基礎(chǔ)上，經(jīng)營商戶所產(chǎn)生的各類服務(wù)收入，無需支付額外的獲客成本，毛利率保持在較高水平。

金融科技業(yè)務(wù)是商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)的重要部分，與2016年公司剝離的增值業(yè)務(wù)僅指小貸業(yè)務(wù)不同，金融科技業(yè)務(wù)包含小額貸款業(yè)務(wù)引流推廣、理財(cái)交易服務(wù)、信用卡發(fā)卡推廣、系統(tǒng)和解決方案輸出等。2019年其金融科技服務(wù)收入合計(jì)9,353萬元，貸款引流服務(wù)6,392萬元。

拉卡拉表示，目前，商戶普遍有貸款需求，為更好服務(wù)商戶，公司將提供貸款的金融機(jī)構(gòu)信息推薦給商戶，合作方均為持牌經(jīng)營、合規(guī)情況較好的商業(yè)銀行、小額貸款公司、上市公司等，并嚴(yán)格審核合作方資質(zhì)，并未代替合作方從事需要經(jīng)營資質(zhì)的核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，保薦機(jī)構(gòu)同步表示，其業(yè)務(wù)模式不存在合規(guī)風(fēng)險。

此外，信息科技業(yè)務(wù)和電商科技業(yè)務(wù)2019發(fā)展較快，信息科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，同比增長208.27%，主要得益于會員訂閱和卡組織業(yè)務(wù)推廣服務(wù)快速發(fā)展。電商科技業(yè)務(wù)的主要組成部分是積分運(yùn)營業(yè)務(wù)，預(yù)付賬款余額為3,951萬元，同比增長333.04%，主要是大力發(fā)展供應(yīng)商合作所致，該業(yè)務(wù)的客戶屬于頭部用戶，如中移動、聯(lián)通等，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款壞賬風(fēng)險很低。
3、應(yīng)收賬款占比低，現(xiàn)金流變動合理

據(jù)拉卡拉年報(bào)，其2019實(shí)現(xiàn)收入48.99億，應(yīng)收賬款余額3.16億，同比增長41.7%。拉卡拉表示應(yīng)收賬款占當(dāng)期收入的6.45%，占比非常低，且應(yīng)收賬款主要為中國移動、中國人保(601319,股吧)、中國建設(shè)銀行(601939,股吧)、中國聯(lián)通(600050,股吧)等大型企業(yè)，回款的信用風(fēng)險較小。

至于拉卡拉2019年貨幣資金余額81.72億元，較上年末增長211.6%，貨幣資金占總資產(chǎn)比例達(dá)73.05%，系清算規(guī)則發(fā)生改變所致。

拉卡拉回復(fù)中詳細(xì)闡明，根據(jù)央行要求中國銀聯(lián)和各支付機(jī)構(gòu)對代付結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一系統(tǒng)平臺管理的要求，截至到2109年8月上旬，公司所有商戶代付結(jié)算全部通過中國銀聯(lián)總部客戶資金結(jié)算平臺完成，清算方式由此前的“當(dāng)日結(jié)算并扣除客戶備付金”變?yōu)?ldquo;當(dāng)日結(jié)算次日扣除客戶備付金”，造成沉淀央行的客戶備付金增加。

拉卡拉2019年其他流動負(fù)債余額51.17億元，較上年同期增長336.23%，其內(nèi)容均為清算業(yè)務(wù)往來。拉卡拉回復(fù)表示，由于清算業(yè)務(wù)往來主要與貨幣資金中其他貨幣資金的客戶備付金密切相關(guān)，基于上述銀聯(lián)兩種規(guī)則的影響，導(dǎo)致沉淀在央行的客戶備付金2019年期末余額較上年同期增加39.09億元，同時，清算業(yè)務(wù)往來2019年期末余額較上年同期增加39.44億元，均為合理增長。會計(jì)師也給予了“客戶備付金與清算業(yè)務(wù)往來期末余額真實(shí)存在，增長原因合理的”結(jié)論。